太平洋证券宏观近期人民币汇率贬值波动分析与展望

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2018-10-21

2018年6月14日至27日,短短10个交易日人民币汇率从贬值至,贬值幅度达到%。

从历史经验来看,这是人民币汇率贬值速度最快的一段时期。 由于期间央行持续下调人民币汇率中间价,很多人担心央行在刻意引导市场贬值,以此来对冲中美贸易战的冲击和影响。 我们认为,,当前央行对汇率弹性容忍度在上升,并非为了应对贸易战。 人民币汇率贬值主要缘于中美货币政策分化,资本从新兴市场国家流向发达国家,央行并没有刻意引导汇率贬值。 相反,在市场贬值速度较快阶段,央行在利用中间价向上支撑人民币汇率。 从经济数据来看,,近期人民币汇率贬值的主要原因如下:第一,美欧货币政策分化,美元指数升值预期显著上升。 6月,美联储上调联邦基准利率25bps至%-%,为本年度第二次加息,同时暗示2018年还会加息2次。

加息节奏超预期,促使美元升值。

与此同时,欧央行决定维持三大基准利率不变,将保持利率不变至少至2019年夏天,低于市场预期。

欧美“鹰鸽”对比鲜明,美元指数升值预期开始发酵。 第二,中美贸易战导致全球避险情绪上升,资本加速流出新兴市场经济体。 从全球资金流向数据来看,5-6月全球跨境资本从新兴经济体净流入美国。 根据EPFR数据,4月流入美国的股票基金资金净流量和债券基金资金净流量分别为-15亿美元和192亿美元,5月分别为亿美元和亿美元。

截至6月20日,这两个数据分别为亿美元和亿美元。

新兴市场国家形势则相反,4月流入新兴市场国家的股票基金资金净流量和债券基金资金净流量分别为亿美元和亿美元,5月分别为-亿美元和-亿美元。

截至6月20日,这两个数据分别为-亿美元和-亿美元。